No meu último artigo, falei sobre o Capital Natural – e mais especificamente sobre a agricultura – como um novo tema de investimento, e terminei descrevendo o seu peso histórico na nossa carteira. Penso que faz sentido passar algum tempo a explicar porque é que tantos investidores consideram as culturas permanentes atrativas, quer comprando apenas a terra onde são cultivadas, quer toda a operação agrícola.
Talvez a caraterística mais distintiva das culturas permanentes seja a sua falta de correlação com a economia em geral. A maior parte dos ativos em que se pode investir estão correlacionados entre si: apresentam interdependências e geram rendimentos parcialmente ligados e alinhados. Isto faz com que o resultado das carteiras seja geralmente unidirecional.
O rendimento recebido pelo agricultor depende da relação entre a oferta e a procura do produto em causa. A curva da procura é relativamente estável, variando ligeiramente em função do rendimento disponível, do crescimento demográfico e da evolução do consumo. A oferta varia em função da quantidade da colheita, sendo principalmente afetada por fenómenos climáticos. A oferta é mais errática do que a procura, e ambas se encontram anualmente devido a variações de preços. A baixa oferta leva a preços altos e vice-versa.
Assim, podemos dizer que o principal fator que determina o lucro agrícola é o clima… que pouco sabe sobre o ciclo económico humano. Para um investidor, a agricultura oferece uma diversificação do resto da sua carteira que poucos ativos podem competir, o que é de grande valor, especialmente se esse “resto” incluir investimentos em setores cíclicos como a energia, o imobiliário ou qualquer outro setor associado ao consumo discricionário.
Outra caraterística distintiva das culturas permanentes é a sua longa duração. Quando se planta uma árvore, está-se a plantá-la para durar e dar frutos durante muitos anos. O elevado investimento inicial em terraplanagem, plantação e rega gota-a-gota só faz sentido se o plano de negócios for elaborado a muito longo prazo. Para dar um exemplo real, as nossas análises internas das plantações de pistácios são planeadas para 40 anos.
Os hábitos alimentares podem mudar muito em períodos de tempo tão longos, mas podemos dizer que são hábitos muito resistentes e menos sujeitos a modas do que outros produtos de consumo. Se, além disso, tivermos várias culturas e não concentrarmos todos os recursos numa só, a proteção contra alterações nos padrões de procura é ainda maior.
A última qualidade das culturas permanentes que eu gostaria de salientar é a estabilidade dos rendimentos. Os preços oscilam entre as estações, mas os preços elevados tendem a responder a rendimentos baixos e, inversamente, um ano de colheitas elevadas acaba por provocar uma descida dos preços. Consequentemente, o produto de ambas as variáveis – o valor das vendas – é menos flutuante do que as suas componentes separadas. Por outro lado, as árvores são seres vivos e têm uma certa memória biológica: um ano de sobreprodução esgota a energia da planta e é geralmente seguido por um ano de rendimentos mais baixos; há uma certa reversão para a média. De facto, quando analisamos o desempenho das plantações em períodos de vários anos, as médias são surpreendentemente estáveis e previsíveis. Se o investidor estiver a olhar para o longo prazo, não deve perder o sono por causa de uma estação específica.
Estas três razões explicam em grande medida o facto de a agricultura ser uma pedra angular da nossa estratégia de investimento. Não é o ativo que oferece a taxa de rendimento mais elevada, mas é o único cujo desempenho anual é independente das nossas outras atividades e que oferece um horizonte de investimento a mais longo prazo com um maior grau de previsibilidade. Diversificação, duração e visibilidade.
E como escolher as culturas a produzir e em que países? Sem dúvida, um tema para outro artigo.
